钨价8年来最高的原因分析以及硬质合金行业发展趋势

进入2025年，小金属市场最令人瞩目的现象之一，无疑是被称为“工业牙齿”的钨，其价格持续刷新历史纪录，站上了近八年的高点。据最新市场数据显示，12月4日，65%黑钨精矿价格已报35万元/吨，白钨精矿报34.9万元/吨，较年初涨幅均超过140%；中间产品仲钨酸铵（APT）价格也涨至51.5万元/吨。这场波澜壮阔的上涨并非偶然，其背后是国家战略管控、全球供应紧缩与高端制造需求爆发等多重因素的强烈共振，而拥有资源与产业链双重优势的龙头企业，如厦门钨业（600549） 与中钨高新（000657），正成为此轮周期最核心的受益者。

一、 根源剖析：为何是钨？供应端的“刚性收缩”

钨价持续突破天花板的根本驱动力，首先来自于全球范围内，特别是中国，供给侧的“刚性收缩”。

1. 政策主导的“总量锁死”
中国是全球钨资源的绝对主导者，储量与产量分别占全球的55%和83%。国家对这一战略资源实行严格的开采总量控制。2025年下达的第一批钨精矿开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少了4000吨，降幅达6.45%。更值得关注的是，湖北、安徽等部分低产区在2025年的开采指标直接被归零，供给全面收紧的信号极为明确。与此同时，自2024年底起，我国对仲钨酸铵、碳化钨等关键钨制品实施出口管制，进一步限制了全球市场的初级原料流通，机械密封旨在推动国内产业向高附加值升级。这项政策也被认为兼具资源安全与产业升级的战略意义。

2. 资源枯竭与成本抬升的自然约束
长期高强度开采的后果正逐渐显现。国内钨矿的原矿平均品位已从过去的0.42%显著下降至0.28%，这意味着生产等量精矿需要处理更多的矿石，直接导致开采成本攀升至10万元/吨以上。许多中小矿山因成本效益问题而停产。尽管海外有新的矿山项目计划，但受制于投资周期长、冶炼技术短板等因素，短期内无法填补中国供应收缩留下的巨大缺口。五矿证券指出，全球对中国钨资源的依赖度依然居高不下。

二、 需求变革：高端制造引爆“刚性增长”

在供给受限的同时，钨的需求结构正在经历一场深刻的变革，新兴领域的需求呈现出强劲的“刚性”，对价格敏感性较低。

1. 传统基石：硬质合金稳健增长
硬质合金作为钨最大的消费领域（占比约65%），其需求与制造业景气度紧密相连。随着全球制造业升级，特别是在采矿、工程机械和汽车制造领域，对高性能硬质合金刀具的需求保持稳定增长，为钨消费奠定了坚实的基础。

2. 新质引擎：光伏与尖端科技需求爆发
更具颠覆性的增长来自新兴产业。其中，光伏钨丝的替代浪潮是最亮眼的变量。随着硅片向“薄片化”和“大尺寸化”发展，更细、更耐用的钨丝金刚线正在快速替代传统碳钢丝。2025年，光伏钨丝在硅片切割领域的渗透率从20%迅猛跃升至60%，带动了年度超过4500吨的增量需求。机构预估，其渗透率未来有望突破80%。

此外，航空航天、半导体、军工（如国产大飞机C919、歼-20）、工业机器人等高端领域，对高性能钨材的需求持续扩大。更长远地看，可控核聚变等未来技术的商业化进程，也被认为将带来万吨级的潜在钨需求。近期开工的雅鲁藏布江下游巨型水电工程，其庞大的建设量也预计将大幅拉动工矿刀具等钨材料需求。中信证券研报预计，2025年钨行业供需缺口为4679吨，将对钨价形成有力支撑。

三、 市场聚焦：龙头企业的价值重估

在“供给刚性收缩，需求刚性增长”的确定性格局下，产业链利润向上游资源端和具备全产业链优势的龙头企业集中已成为共识。中金公司研报判断，钨价已进入牛市通道，且长期供需缺口将持续存在，支撑价格中枢系统性上移。厦门钨业和中钨高新正是这一逻辑下的核心标的。

厦门钨业（600549）：作为国内钨行业巨头，公司拥有从矿山、冶炼到深加工的完整产业链。其钨钼业务是公司的第一大主业，收入占比近半。面对原料供应紧张，公司凭借规模化采购和海外采购渠道，有效保障了原料供应并维持了较高的业务毛利率。公司同样是光伏钨丝领域的核心供应商，充分受益于该领域的爆发式增长。

中钨高新（000657）：公司拥有全球在产最大的单体钨矿山——柿竹园公司，通过收购整合，钨精矿自给率有望提升至30%以上，能有效抵御原料价格波动风险。公司表示，钨作为国家战略性稀缺资源，供求紧平衡的格局将长期存在。其硬质合金产量全球第一，深度绑定高端制造需求。

四、 前景展望：机遇与挑战并存

尽管市场对钨价长期走势持乐观态度，但短期风险仍需关注。长江证券研究员指出，钨已进入新的高位运行阶段。价格持续飙升后，下游接受度可能出现阻力，市场高位成交可能跟进乏力，需警惕价格高位回吐的风险。此外，全球制造业复苏的力度、以及未来再生钨回收技术的突破，都可能成为影响供需格局的变数。

结论
钨价的史诗级上涨，本质上是其作为不可再生的战略金属价值，在全球产业竞争与升级背景下的系统性重估。它已不仅仅是传统工业的“牙齿”，更是支撑光伏革命、航空航天、半导体等新质生产力发展的“高端制造的脊梁”。在这一由政策和产业趋势共同驱动的长周期中，具备资源护城河和技术领先优势的龙头企业，其投资价值正被市场重新定义。对于投资者而言，这或许不仅是一次商品周期的狂欢，更是一次对核心战略资产价值的再发现。